Fed-Sitzung: Wie viel höhere Zinsen steigen werden und was Sie sonst noch bei der Sitzung dieser Woche erwarten können.

Der politische Entscheidungsausschuss der Zentralbank wird den Zielbereich für die Bundesmittel auf 4,50 % bis 4,75 % anheben. Dies würde einen Rückgang gegenüber der Erhöhung um 25 Basispunkte bedeuten, die übliche Zinsbewegung des FOMC bis letztes Jahr, als es bei der Normalisierung seiner Geldpolitik aufholte, die zuvor sehr locker war. Das Komitee verhängte im Jahr 2022 vier überdimensionale Erhöhungen um 75 Basispunkte und fügte dann im Dezember eine Erhöhung um 50 Basispunkte hinzu. (Ein Basispunkt ist 1/100 Prozentpunkt.)

Das FOMC sagte damals, es „erwarte, dass die aktuelle Erhöhung des Zielbandes angemessen ist“. Die Beibehaltung des Pluralbegriffs „Anstiege“ in seiner Grundsatzerklärung würde mindestens zwei Anhebungen um 25 Basispunkte bedeuten, höchstwahrscheinlich bei den Konfabs vom 21. bis 22. März und vom 2. bis 3. Mai. Das würde der jüngsten Median-Prognose des FOMC von 5,1 % auf einen Punkt entsprechen und den Zielbereich der Fed-Fonds auf 5 % bis 5,25 % anheben. Zusammenfassung der WirtschaftsprognosenVeröffentlicht auf der Dezembersitzung.

Aber der Markt glaubt das nicht. Wie die Grafik hier zeigt, preist der Fed-Funds-Futures-Markt bei der März-Sitzung nur einen weiteren Aufwärtstrend ein. Nachdem der Markt sein Zinsziel bei 4,75 % bis 5 % belassen hatte, erwartet er nun am Tag nach Halloween eine Senkung um 25 Basispunkte, wiederum auf 4,50 % bis 4,75 %. Damit würde der Leitzins einen halben Punkt unter der mittleren Jahresendprognose des FOMC und unter 17 der Prognosen der 19 Panelmitglieder liegen.

Auch der Treasury-Markt kämpft mit der Zentralbank. Die Zweijahresanleihe, die empfindlichste Laufzeit gegenüber Zinserwartungen, wurde am Freitag mit einer Rendite von 4,215 % gehandelt und lag damit unter dem aktuellen Zielbereich von 4,25 % bis 4,50 %. Der Scheitelpunkt der Treasury-Renditekurve liegt bei sechs Monaten, wo T-Bills bei 4,823 % gehandelt werden. Von dort fällt die Kurve nach unten ab, wobei der 10-Jahres-Benchmark bei 3,523 % liegt. Eine solche Struktur ist ein klassisches Signal dafür, dass der Markt niedrige Zinsen sieht.

Eine Reihe von Rednern der Fed hat sich in den letzten Wochen für eine Verlangsamung der Zinserhöhungen ausgesprochen und auf eine Erhöhung um 25 Basispunkte am Mittwoch hingewiesen. Aber sie alle hängen von Nachrichten ab, dass die Geldpolitik die Inflation weiterhin auf das Ziel der Zentralbank von 2 % drücken wird.

Basierend auf den jüngsten Messwerten des von der Zentralbank bevorzugten Inflationsmaßes, der Inflation der persönlichen Konsumausgaben, ist es zu früh zu sagen, dass die Politik zurückhaltend genug war, um dieses Ziel zu erreichen, argumentieren John Riding und Conrad DiQuadros, leitende Fed-Beobachter bei Brean Capital. Die am Freitag veröffentlichten Daten zeigten, dass der PCE-Deflator im Jahresvergleich um 5,0 % gestiegen ist. Daher wird der Leitzins auch nach der Anhebung der Fed-Fonds in dieser Woche inflationsbereinigt auf einen Zielbereich von 4,50 % bis 4,75 % negativ bleiben, was auf eine Lockerung der Zentralbankpolitik hindeutet.

Die Ökonomen von Brain Capital erwarten, dass der Fed-Vorsitzende Jerome Powell bekräftigt, dass die Fed den Fehler der 1970er Jahre nicht wiederholen wird, als sie die Geldpolitik zu schnell lockerte und die Inflation wieder beschleunigen ließ. Die jüngsten Inflationswerte sind unter die Vier-Jahrzehnt-Höchststände gefallen, die sie letztes Jahr erreicht hatten, was hauptsächlich auf die gesunkenen Preise für Waren, einschließlich Energie und Gebrauchtwagen, zurückzuführen war, die während der Pandemie in die Höhe schnellten.

Powell betonte jedoch die Preise für Kerndienstleistungen außerhalb des Wohnungswesens als Schlüsselindikatoren für zukünftige Preistrends. Die Inflation bei Nichtwohnungsdienstleistungen wird hauptsächlich durch die Arbeitskosten getrieben. Powell betonte die Anspannung auf dem Arbeitsmarkt, die sich in einer historisch niedrigen Arbeitslosenquote von 3,5 % und neuen Anträgen auf Arbeitslosenversicherung von unter 200.000 widerspiegele.

Aber in einer Grundsatzrede von BCA Research stellte Fed-Vizepräsident Lael Brainard fest, dass diese Dienstleistungskosten ohne Wohnungswesen stärker gestiegen sind als die Arbeitskosten.

Wenn dies der Fall ist, könnte man die Hypothese aufstellen, dass diese Inflationsmaße möglicherweise aufgrund niedrigerer Gewinnmargen schneller zurückgehen als der ECI. Auf jeden Fall, Eine Lesung zur ECI des vierten Quartals Die Bekanntgabe erfolgt am Montag, einen Tag vor der Sitzung der Mitglieder des Federal Open Market Committee.

Die Washington Post berichtete letzte Woche, dass Brainard, der die Diskrepanz zwischen den Maßnahmen der Fed und ihren Auswirkungen auf die Wirtschaft betonte, auf der engeren Auswahlliste stand, um Brian Deiss als Vorsitzenden des National Economic Council zu ersetzen. Wenn er ins Weiße Haus wechselt, wird dies eine wichtige Stimme für eine moderatere Straffung der Geldpolitik verlieren.

Gleichzeitig hat sich der Fed-Funds-Zinssatz kontrollierten Niveaus angenähert, Insgesamt haben sich die finanziellen Bedingungen entspannt. Dies spiegelt sich im Rückgang der langfristigen Fremdkapitalkosten wie Hypothekenzinsen wider; Unternehmensanleihen, insbesondere im High-Yield-Markt, haben sich in den letzten Wochen erholt; Die Aktienkurse erholten sich von den Tiefstständen im Oktober kräftig; Volatilität, die für Aktien und festverzinsliche Anleihen stark zurückging; Und der Verfall des Dollars ist ein großer Segen für den Export.

Wenn der FOMC-Bericht jedoch von „laufenden“ Zinserhöhungen spricht, könnte dies einen Hinweis darauf geben, wie die Fed über zukünftige Zinsen denkt. Alternativ kann der Bericht betonen, dass die Politik datengesteuert werden wird.

Wenn dies der Fall ist, werden wirtschaftliche Veröffentlichungen wie der anstehende Stellenbericht am Freitagmorgen und die nachfolgenden Inflationsdaten noch wichtiger. Der Konsens unter den Ökonomen ist ein weiterer Rückgang des Beschäftigungswachstums außerhalb der Landwirtschaft von 223.000 im Dezember auf 185.000 im Januar. Die Veröffentlichung der Dezember-Beschäftigungs- und Arbeitsfluktuationsumfrage (JOLTS) kommt am Mittwochmorgen, gerade rechtzeitig für das FOMC, um darüber nachzudenken.

Auch die Pressekonferenz von Powell nach dem Treffen wird wichtige Signale senden. Er wurde gefragt, ob die Arbeitsbedingungen nach dem Stellenabbau der Technologiegiganten verschärft worden seien. Er wird nach der großen Diskrepanz zwischen dem, was der Markt für die Zinsen sieht, und dem, was in der Dezember-Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen der Zentralbank vorhergesagt wurde, gefragt, die erst im März aktualisiert wird.

Sicher ist, dass die Debatte über die Geldpolitik weitergehen wird.

Schreiben Sie an Randall W. Forsyth unter randall.forsyth@barrons.com