Zum ersten Mal in jüngster Vergangenheit entwickelt sich die zweitägige Zinssitzung der Federal Reserve, die am Dienstag beginnt, zu einem Ankerbiss.
Wird die Fed trotz der Rückschläge durch den Zusammenbruch der Silicon Valley Bank ihre Rhetorik zur Inflationsbekämpfung zurücknehmen und die Zinsen erneut anheben? Oder priorisiert sie die Finanzstabilität in einer Zeit der Unsicherheit im Bankensystem?
Die meisten Ökonomen und Investoren erwarten, dass die Zentralbank ihren kurzfristigen Leitzins um einen Viertelprozentpunkt anhebt, da der Druck auf den Finanzsektor in den letzten Tagen etwas nachgelassen hat. Die Märkte werden auf die jüngsten Turbulenzen nicken, indem sie die erwartete Erhöhung um einen halben Punkt vor der Krise unterstützen, während die aggressive Zinserhöhungskampagne der Zentralbank der Kampagne einen weiteren Höhepunkt hinzufügen wird.
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Aber „es ist knapp“, sagt Kathy Postjanczyk, Chefökonomin bei Nationwide Mutual.
Eine weitere Zinserhöhung wäre die Fed-Erhöhung um 4½ Basispunkte im letzten Jahr – die stärkste seit vier Jahrzehnten. Es erhöhte die Kreditkosten der Verbraucher für Hypotheken, Autokredite und Kreditkarten stark und belastete den Aktienmarkt, während es auch die Mindestgebühren für Banksparkonten erhöhte.
„Das Versagen des Fed-Vorsitzenden Powell und der meisten politischen Entscheidungsträger, die Inflation wieder auf das 2-Prozent-Ziel zu bringen, ist nicht ihr Vermächtnis“, schrieb Gregory Taco, Chefökonom bei EY-Parthenon, in einer Mitteilung an Kunden.
Viele Top-Ökonomen, darunter Bostjancic und Goldman Sachs, erwarten jedoch, dass die Fed einen vorsichtigeren Weg einschlagen und mit Zinserhöhungen zurückhalten wird.
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Bostjancic sagt, dass die politischen Entscheidungsträger glauben, dass die Krise selbst „die Wirtschaftstätigkeit und die Inflation reduzieren wird“. „‚Wir werden eine Pause einlegen, um die einzigartigen Belastungen zu bewerten‘“ für das Finanzsystem.
In einer Forschungsnotiz fügt Goldman-Ökonom David Mericle hinzu: „Die Korrelation zwischen einer einzelnen (Viertelpunkt-) Erhöhung und dem zukünftigen Inflationspfad ist sehr schwach. Dann.“
Was sind Zentralbankzinsprognosen?
Die Zentralbank wird voraussichtlich am Mittwoch neue Prognosen für die Wirtschaft und den Leitzins veröffentlichen. Während also die Fed die Zinsen stabil bei 4,5 % bis 4,75 % halten könnte, glaubt Goldman, dass Beamte bis Juli drei weitere Zinserhöhungen um viertel Punkte auf 5,25 % bis 5,5 % signalisieren werden. Barclays erwartet, dass die Fed einen Spitzenzins von 5 % bis 5,25 % prognostiziert.
Jede Prognose würde zeigen, dass die Zentralbank immer noch darauf abzielt, die Zinsen zu erhöhen, um die Inflation zu senken, und sich vorerst zurückhaltend verhält. Beide Schätzungen liegen jedoch unter dem Spitzenwert von 5,5 % bis 5,75 %, den die Märkte vor dem Sturz der SVB prognostiziert hatten.
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Jetzt scheinen die Märkte zu glauben, dass die Krise schlimmer ist, als es scheint, und Postjanczyk sagt, dass die Zentralbank ihre Zinserhöhungen zurückfahren wird. Sie sagten voraus, dass die Zentralbank die Zinsen am Mittwoch erhöhen und dann eine Pause einlegen würde, bevor sie die Zinsen ab Juli dreimal senkte, und sagten, Bankenturbulenzen, eine sich verlangsamende Wirtschaft und Zinserhöhungen könnten innerhalb von Monaten zu einer Rezession führen.
Normalerweise signalisieren Zentralbankbeamte ihre Pläne auf eine Weise, die die Märkte nicht überrascht, aber die SVB-Krise ereignete sich in einer ruhigen Phase, in der ihnen die Kommunikation mit der Öffentlichkeit untersagt war.
Hier sind vier Gründe, warum die Fed die Zinsen um einen Viertelpunkt anheben sollte, und vier Gründe, damit zu warten.
Warum die Wanderung?
Die Bankenkrise hat sich gelegt
Die Krise brach aus, als angeschlagene Technologieunternehmen begannen, ihr Geld von den Banken im Silicon Valley für Finanzierungszwecke abzuziehen, was die SVB zwang, Anleihen zu verkaufen, die nach den starken Zinserhöhungen der Zentralbank an Wert verloren hatten. Die Kapitalverluste der Bank führten zu mehr als 250.000 US-Dollar an Einlagen, die nicht FDIC-versichert waren, und führten dazu, dass zusätzliche Kunden ihr Geld abzogen.
Ähnliche Bankruns führten zum Niedergang der New Yorker Signature Bank und bedrohten die First Republic Bank, die kürzlich Einlagen in Höhe von 30 Milliarden Dollar von JPMorgan und anderen großen Banken erhalten hatte. Unterdessen kaufte die UBS eine schwankende Credit Suisse.
Die Zentralbank und andere Aufsichtsbehörden kündigten an, dass die SVB Mittel bereitstellen werde, um sicherzustellen, dass Einleger Zugang zu ihrem Geld in Unterschrift und anderen Banken haben, die ein Risiko für das Finanzsystem darstellen. Sie eröffneten auch eine Kreditfazilität, damit andere Regionalbanken Geld leihen konnten, um das Geld nicht versicherter Einleger zurückzuerhalten.
Regionale Bankaktien fielen letzte Woche, erholten sich aber am Montag etwas. Barclays sagte, dass nur eine Handvoll Finanzinstitute solchen Problemen ausgesetzt waren, weil ihre Profile mit denen von SVB übereinstimmten. Mit anderen Worten, viele ihrer Einleger sind nicht versichert und große Teile ihres Vermögens befinden sich in Wertpapieren, deren Werte eingebrochen sind.
„Wir sehen jetzt zaghafte Anzeichen einer Konsolidierung“, schrieb Barclays in einer Mitteilung an Kunden.
Die Wirtschaft und die Inflation sind stark
Ende letzten Jahres verlangsamte sich das Beschäftigungs- und Lohnwachstum und die Inflation zeigte Anzeichen einer Abschwächung. Aber die Beschäftigung erholte sich Anfang dieses Jahres und die Inflation zog im Januar und Februar an. Vor der Krise deutete Powell an, dass ein Anstieg um einen halben Punkt möglich sei.
„Angesichts der Stärke des Arbeitsmarktes und der anhaltenden Verbraucherinflation ist es schwer zu argumentieren, dass es Zeit für die Fed ist, eine Pause einzulegen“, sagte Scott Anderson, Chefökonom der Bank of the West. „Falls die Zentralbank nach ihrer schlechten Rhetorik in den letzten Wochen eine Pause einlegt, wird dies der Glaubwürdigkeit der Zentralbank noch mehr schaden.“
Eine Pause könnte signalisieren, dass die Zentralbank besorgt ist
Die Aufsichtsbehörden hatten Mühe, zu behaupten, dass das Bankensystem stabil sei.
„Eine Pause (der Fed) würde Bedenken implizieren, was möglicherweise nicht der Fall ist“, sagt UBS.
Und es würde dazu führen, dass Einleger in anderen Regionalbanken Geld zu den großen Banken transferieren, was die Krise verschärfen würde.
Die EZB hat die Zinsen letzte Woche stark angehoben
Die Europäische Zentralbank hat letzte Woche trotz der Probleme der Credit Suisse ihren Leitzins um einen halben Punkt angehoben.
Barclays sagt, dass die Tatsache, dass „die Märkte nicht negativ auf den Schritt reagiert haben“, „eine Maßnahme der Beruhigung“ für die Zentralbank sein wird.
Warum sollte die Zentralbank pausieren?
Die SVB erfüllt den Job einer Krisenzentralbank
Da Regionalbanken mit vermehrten Abhebungen von Kunden konfrontiert sind, oder zumindest dem Risiko einer solchen, wird von den Banken erwartet, dass sie ihre Kreditvergabestandards weiter verschärfen, was es für Verbraucher und Unternehmen schwieriger macht, Kredite zu erhalten, sagt Goldman. Das könnte das Wirtschaftswachstum beeinträchtigen und die Inflation dämpfen, sodass die Zentralbank nicht so viel erhöhen muss. Die Banken sind bereits wegen der Rezessionsgefahr in diesem Jahr zurückhaltend bei der Kreditvergabe.
Goldman Sachs sagte, strengere Kreditbedingungen würden einer Erhöhung des Zentralbankzinses um einen Viertel- bis Halbpunkt entsprechen.
Die Bankenkrise ist abgeklungen, nicht verschwunden
Laut einer Goldman-Analyse öffentlicher Aufzeichnungen verschieben Kunden Geld von Banken zu Geldmarktfonds. Goldman sagt, Überweisungen von Regionalbanken an größere Unternehmen seien weniger klar.
Aber die Banken haben letzte Woche 153 Milliarden Dollar aus dem Diskontfenster der Zentralbank geliehen, gegenüber 4,6 Milliarden Dollar in der Vorwoche. Und die neue Kreditfazilität der Fed hat Kredite in Höhe von etwa 12 Milliarden US-Dollar bereitgestellt. Banken können eine Finanzierung anstreben, um eine erhöhte Kreditaufnahme und Abhebungen auszugleichen oder diese Möglichkeiten einzuschränken.
„Insgesamt unterstreicht das Ausmaß der Notkrediterhöhung der Fed, dass dies eine sehr ernste Krise im Bankensystem ist, die erhebliche Auswirkungen auf die Realwirtschaft haben wird“, schrieb Capital Economics an Kunden.
Gebührenerhöhungen können Stress hinzufügen
Eine Zinserhöhung könnte den Preis von Wertpapieren im Besitz von Regionalbanken weiter senken, ihre finanzielle Gesundheit gefährden und die Bedingungen, die zu Bankruns führten, verschärfen, indem sie weitere Runs auslöst.
Schlimmer noch, die eigene aggressive Wanderkampagne der Zentralbank hat das Problem angeheizt, was den Beamten der Zentralbank Anlass gibt, besonders vorsichtig zu sein, sagt Bostjancic.
Zentrale Finanzierung, fiskalische Ziele im Widerspruch?
Durch die Anhebung der Zinsen, nachdem die Bank Schritte unternommen hatte, um den Druck zu verringern, sagte Capital Economics, „könnten die fiskalpolitischen Ziele der Federal Reserve als im Widerspruch zu ihren Finanzstabilitätszielen angesehen werden.“
„Nach einer Woche zur Unterstützung der Finanzstabilität wären wir überrascht, wenn die politischen Entscheidungsträger ihre Bemühungen mit einer Zinserhöhung untergraben würden“, sagte Goldman.
